个股的场外期权的风险

2024 年 10 月以来，多家香港券商出现场外期权兑付违约事件。具体情况如下：

在国庆节前 A 股市场出现一波急涨行情，部分香港券商累积了较多的 A 股看涨期权。这些券商在卖出看涨期权后没有进行对冲操作，而当市场上涨、多头期权平仓时，券商在期权头寸上出现巨额亏损，导致无法兑付投资者的期权收益。

涉及券商及规模：

据不完全统计，截至目前已有包括狮子集团、南方汇发、赢家、东信、东升、青石、欧普国际、维恩、润林、东皓、长发等十余家香港券商出现兑付问题2。有业内人士称，整体违约规模预计约 200 亿人民币。

券商的行为及投资者遭遇：

部分香港券商以公司巨额亏损无力支付为由，不仅拒绝支付投资者的收益，连期权费都不再返还。例如，有投资者在南方汇发、冠力国际与长发等三家券商买入场外期权合约，在行情上涨盈利后，三家均不兑付盈利，期权费则采取分期兑付、打折兑付等不同方式返还。

有的券商在与投资者沟通解决方案时，提出的方案难以让投资者满意。如东升证券计划每月向投资者赔付一定比例的款项，分 60 期兑付；南方汇发表示愿意退还部分期权费，但投资者需签订谅解书，不再追索。

违约原因分析：

缺乏对冲：按照正常的对冲策略，香港券商需要提供估值三倍的保证金，但很多券商为追求更高收益选择不对冲。当行情快速上涨时，这些券商因缺乏对冲措施而面临巨额亏损，无法支付投资者的期权收益。

收款环节漏洞：从事场外期权业务的香港券商需要具备相应牌照，且应使用 1 号牌照的公司收款，并缴纳三倍保证金。但很多公司为规避保证金、做大规模，选择使用其他公司收款，这导致收款环节存在漏洞，增加了违约风险。

公司经营与风险承受能力：部分涉事香港券商规模较小，抗风险能力较差，在市场剧烈波动时容易出现资金问题，难以履行期权合约义务。

这个就是做场外期权的最大风险，而且，随着内地的个股场外期权兴起，相同的违约事件也是层出不穷。维权的成本非常的高。所以，大家做场外个股期权要非常谨慎才行。

当然，个股场外期权还有市场风险，法律风险，流动性风险等。但是，最大的风险还是信用风险。