什么是期货的展期收益？
作者:47
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2025-02-21
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期货的展期收益：
一句话总结：
展期收益就是通过“换合约”白捡的钱——当市场结构特殊时，把快到期的期货合约换成远期的合约，中间能赚个差价，相当于“时间差套利”。
1. 为什么需要展期？
期货合约都有到期日（比如原油期货每月到期），到期前你必须：
平仓（卖掉合约，结束交易）；
展期（卖掉快到期的合约，买入下一个月的合约，保持仓位）。
就像租房：你租的房子月底到期，要么搬走（平仓），要么续租下一套（展期）。
2. 展期收益怎么来的？
关键在于近月和远月合约的价格差，分两种情况：
情况一：现货溢价（Backwardation）
近月合约价格 < 远月合约价格
原因：现货紧缺，大家抢着要现在的货（比如战争导致原油现货短缺）。
展期操作：卖出快到期的低价合约，买入远期的高价合约。
收益来源：换合约时，远月合约价格更高，但你换仓时“低卖高买”反而能赚差价。
举个例子：
当前原油近月合约价格：80美元/桶
下月合约价格：85美元/桶
你持有1手近月合约（1000桶），到期前卖出近月合约，得到80×1000=8万美元；
同时买入1手下月合约，花费85×1000=8.5万美元。
表面亏了5000美元，但实际可能赚了：
情况二：期货溢价（Contango）
近月合约价格 > 远月合约价格
原因：现货充足，但未来有涨价预期（比如铜矿产能过剩，但预期经济复苏后需求上升）。
展期操作：卖出近月高价合约，买入远期低价合约。
结果：通常会产生展期亏损，因为远月合约价格低，换仓时“高卖低买”但未来可能涨价。
举个例子：
当前铜近月合约价格：7000美元/吨
下月合约价格：6900美元/吨
展期操作后，表面赚了100美元/吨，但如果下月合约到期时涨到7100美元，你反而亏了200美元/吨。
3. 展期收益的本质
赚的是市场结构（现货溢价）的钱，而不是价格涨跌的钱。
核心逻辑：在现货溢价的市场中，远月合约价格虚高，到期后价格会回落，换合约时提前锁定溢价部分。
风险：如果市场结构突然从现货溢价变成期货溢价，展期收益可能变亏损。
4. 实际应用场景
商品ETF：比如原油ETF（如USO）会定期展期，若长期处于现货溢价，ETF净值会因展期收益而跑赢油价；若长期处于期货溢价，ETF净值会损耗。
对冲基金套利：专门捕捉不同合约价差，通过高频展期赚取收益。
个人投资者：持有期货合约时，选择在现货溢价阶段展期，增强收益。
5. 注意事项
不是稳赚：展期收益依赖市场结构，一旦供需逆转（比如原油从短缺变过剩），收益可能变亏损。
手续费成本：频繁展期会产生交易费用，可能侵蚀利润。
杠杆风险：期货自带杠杆，若价格波动大，可能爆仓。
总结
展期收益 ≈ 换合约时市场白送的红包：
红包大小取决于近远月价差（现货溢价时红包大）；
但市场可能突然停发红包，甚至让你倒贴（期货溢价时）。关键口诀：现货溢价赚展期，期货溢价快跑路！
发布于2025-02-21 13:13:44
