什么是可交割国债的隐含回购利率
作者:47
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2025-02-19
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可交割国债的隐含回购利率（IRR）
1. 一句话总结
隐含回购利率（IRR），就是通过国债期货和现货之间的价格差，倒推出来的“套利资金成本”。
简单说：如果你现在借钱买国债，同时做空期货锁定未来卖出价格，IRR就是这笔买卖“不赚不亏的临界借款利率”。
2. 举个例子
背景：
国债现价100元，年利息2%（持有一年利息2元）。
一年后到期的国债期货价格102元。
操作：
现在借100元买国债，付利息（假设市场回购利率3%）。
同时做空期货，锁定一年后以102元卖出。
结果：
一年后你拿到国债利息2元，期货卖出得102元，总收入104元。
还借款本息：100元 + 3元利息 = 103元。
净赚1元（104 - 103）。
隐含回购利率（IRR）：
如果期货价格不是102元，而是101元：
总收入101元（期货） + 2元利息 = 103元，刚好还借款本息103元，不赚不亏。
这时候的IRR就是你实际能承受的最高借款利率（这里IRR=3%）。
结论：
如果市场实际回购利率 < IRR → 套利赚钱。
如果市场实际回购利率 > IRR → 套利亏钱。
3. IRR有什么用？
找套利机会：IRR > 市场利率时，借钱买国债+做空期货，稳赚差价。
找最便宜交割国债（CTD）：IRR最低的国债，对期货卖方最划算（交割成本最低）。
判断期货价格贵不贵：IRR太高，说明期货价格被高估；IRR太低，说明期货被低估。
4. 公式（简化版）
虽然你说减少公式，但为了理解还是放个简化版：IRR=现价期货价格+持有期利息−现价×持有天数365
（实际计算要考虑精确天数、交割规则等，但原理就是“倒推资金成本”。）
5. 注意！
IRR是理论值：实际套利要扣交易费、税费、借贷摩擦成本。
市场会自我修正：套利的人多了，期货和现货价差会被抹平，IRR回归市场利率。
总结
隐含回购利率（IRR） ≈ 期货和现货之间的“价格差”换算成的资金成本。
IRR高 → 期货太贵，可以做空期货+买入现货套利。
IRR低 → 期货便宜，可能被低估。记住：IRR是期货玩家的“算账工具”，普通人知道它像“国债期货的公平秤”就行！
发布于2025-02-19 16:25:32
