可交割国债期货的出让价格是怎么计算的？
作者:47
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2025-02-19
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可交割国债期货的出让价格（即卖方在交割时收到的价格，通常称为发票价格）的计算涉及以下几个关键要素，其核心公式为：
发票价格 = 期货结算价 × 转换因子 + 应计利息
1. 期货结算价
这是期货合约到期或平仓时的最终结算价格，由市场交易决定。
2. 转换因子（Conversion Factor, CF）
作用：将不同票面利率、剩余期限的可交割国债标准化，使其与期货合约的“名义标准券”可比。
计算逻辑：
假设当前市场收益率为期货合约的标准票面利率（如中国10年期国债期货的标准利率为3%），计算某只可交割国债在交割日的净现值，再除以面值（通常为100元）。
公式简化：CF=面值债券未来现金流按标准利率贴现的现值
特点：转换因子由交易所提前公布，卖方无需自行计算。
3. 应计利息（Accrued Interest, AI）
定义：自债券上一次付息日至交割日期间累积的利息，由买方补偿给卖方。
公式：AI=票面利息×年计息天数交割日 - 上一付息日
中国国债通常按实际天数/实际天数（ACT/ACT）计算。
示例计算
假设：
期货结算价 = 100元
某国债转换因子 = 0.95
应计利息 = 0.8元
则发票价格为：100×0.95+0.8=95.8元
关键补充
最便宜交割债券（CTD）
卖方会选择转换因子调整后成本最低的债券交割，通常通过比较（现货价格 - 期货价格×转换因子）的基差来确定。
隐含回购利率（IRR）
若持有现货至交割的融资成本低于IRR，套利机会出现，影响市场定价。
交割期权价值
卖方在交割时间、债券选择等方面具有灵活性，这部分期权价值可能隐含在期货价格中。
总结
出让价格的核心是期货价格经转换因子调整后，加上持有债券的应计利息。实际交易中需结合CTD选择和市场供需动态分析。
发布于2025-02-19 15:06:37
