股债跷跷板效应正在发生，但做空国债期货仍需谨慎

近期A股大涨确实让债市承压，这个"股债跷跷板"现象是金融市场的常态。当股市赚钱效应凸显时，资金会从债市流出寻求更高收益，导致债券价格下跌。8月以来已有超七成纯债基金亏损，重仓30年期国债的基金跌幅甚至超过2%，说明债市调整确实存在。但要注意，这波债市下跌已经部分反映了股市上涨的预期，十年期国债收益率从2.5%的低点已经回升到2.8%左右。现在做空国债期货，相当于追跌杀跌，可能正好踩在情绪过度的点上。就像鹏华基金祝松说的，当前债市"上有顶下有底"，货币政策保持宽松的环境下，利率大幅上行的空间有限。

做空国债期货的三大风险：政策底+技术底+情绪底

别看债市现在跌得惨，做空期货却可能面临三重打击：第一是政策底，央行最近虽然没降息，但始终保持着流动性合理充裕，一旦股市热度降温，资金可能迅速回流债市；第二是技术底，十年期国债收益率2.8%已经接近近年波动区间上沿，历史上到这个位置都会吸引配置盘进场；第三是情绪底，现在债市悲观情绪已经反映得比较充分，连中短债基金都出现大额赎回，这往往是市场见底的信号。更实际的问题是，国债期货本身有反向套利机制，当现货和期货价差过大时，机构套利盘会进场做多期货，空头很容易被"逼空"。8月20日三家基金公司紧急调整净值精度应对赎回，这种极端情况往往预示着拐点临近。

更好的策略：等待右侧信号，不做逆势交易

与其冒险做空，不如等待更明确的信号。当前债市调整主要受情绪驱动，基本面并没有恶化。等到股市涨势放缓，或者经济数据不及预期时，债市很可能迎来反弹。对投资者来说，现在可以考虑两种更稳妥的策略：一是逐步建仓中长期国债ETF，比如30年期国债ETF年内跌幅已超2%，配置价值逐渐显现；二是关注货币政策信号，如果后续出现降准降息迹象，立即布局国债期货多头。记住巴菲特的名言："别人恐惧时我贪婪"——当债券基金普遍亏损、散户恐慌赎回时，往往是长期资金逆向布局的好时机。毕竟在经济转型期，利率长期下行的趋势并未改变，债市的每次深调都是上车机会。