央行突然"变脸"，市场被泼了一盆冷水

国债期货昨天跌得鼻青脸肿，最直接的导火索就是央行货币政策司司长的讲话。这位大佬在金融街论坛上突然放风说"要防范利率过低带来的风险"，这句话直接把市场吓尿了。要知道，过去半年市场一直在赌央行会继续降息，机构们早就把十年期国债收益率压到2.5%的历史低位。现在监管突然暗示"利率不能再低了"，等于直接掀了债券多头的牌桌。更狠的是，当天央行还在公开市场操作中净回笼了800亿资金，这跟之前持续放水的画风完全相反。交易员们这才反应过来：原来央妈的爱是会消失的，于是纷纷抢跑砸盘。

经济数据意外回暖，降息预期被"打骨折"

除了央行态度突变，昨天公布的经济数据也给债市补了一刀。8月PMI数据意外站上荣枯线，消费和基建投资增速都比预期要好，连萎靡已久的房地产销售都出现回暖迹象。这些数据拼在一起，就像在告诉市场："经济没那么差，不需要再猛灌降息猛药了"。最要命的是通胀数据，猪肉价格连续三个月上涨，CPI眼看着就要突破3%的警戒线。债市最怕的就是"经济回暖+通胀抬头"的组合拳，这意味着货币政策可能真的要到拐点了。期货市场反应最灵敏，十年期国债期货主力合约一天跌掉0.8%，相当于把过去一个月的涨幅全吐出来了。

机构多杀多，债券牛市信仰崩塌

这波暴跌背后还有更残酷的机构博弈。之前大家都坚信"资产荒"逻辑，闭着眼做多国债，私募和理财子产品的债券仓位都打到历史高位。结果昨天利空一来，产品净值哗哗往下掉，触发了自动止损盘。更惨的是银行理财的客户，看到亏损就开始疯狂赎回，逼得管理人不得不继续卖债应对赎回，形成了"下跌-赎回-抛售-再下跌"的死亡螺旋。现在市场最担心的是，这次调整会不会演变成2022年底债灾2.0版。不过客观来说，目前经济复苏的基础还不牢固，央行也不可能真的180度大转弯，等这波恐慌情绪释放完，债市可能会进入震荡模式。但想回到之前那种闭眼买债都能赚钱的好日子，怕是难了。