农产品与软商品首当其冲，关税壁垒重塑贸易流
美印关税战对农产品市场的冲击最为直接，美国可能对印度农产品（如白糖、虾类、香米）加征关税，而印度或将报复性提高美国大豆、杏仁等农产品关税。印度作为全球第二大白糖产国，其出口受限将推升ICE原糖期货价格，目前纽约11号糖期货已反应溢价风险，较伦敦白糖期货价差扩大至50美元/吨。美国大豆出口受阻可能转向南美，但巴西港口拥堵将抬高升水，CBOT大豆期货波动率预计上升20%。更值得关注的是棉花市场，印度是全球最大产棉国，若对美征收高关税，将迫使中国、越南等纺织国转向采购美棉，ICE棉花期货12月合约可能突破90美分/磅。这些农产品的贸易流重塑，将导致区域价差显著扩大，例如印度白糖出口受限可能使泰国白糖溢价飙升30%。

工业金属与能源品面临连锁反应
关税战引发的供应链重构将冲击工业金属市场。印度是美国废铝第二大买家，若加征关税将导致美国废铝堆积，压制LME铝价（当前已跌破2200美元/吨）。同时，印度可能提高美国原油进口关税（目前占其进口量10%），迫使印度增加对俄罗斯原油采购，进一步挤压欧洲原油供应，布伦特与WTI价差或扩大至8美元以上。最脆弱的当属钢铁产业链，印度对美国焦煤依赖度达15%，关税战将推高印度钢厂成本，可能引发全球热卷价格联动上涨，新加坡交易所热卷期货已提前反应，较中国出口报价溢价扩大至50美元/吨。这种贸易转移效应还将扰动航运市场，好望角型船运价可能因美印煤炭贸易萎缩而下跌，而苏伊士型油轮运价或因俄印原油贸易增长而飙升。

贵金属与战略小金属的避险价值凸显
关税战升级将强化黄金的货币属性，COMEX黄金期货有望突破2500美元/盎司。印度作为全球第二大黄金消费国，可能通过提高金条进口关税抑制美元外流，这将刺激本地溢价飙升（目前每盎司加价已达30美元）。更具战略意义的是稀土和小金属市场，美国对中国稀土制品的依赖度达80%，若印度加入对美稀土出口限制（其占全球产量6%），将加剧钕铁硼永磁供应链紧张，中国稀土期货价格可能再涨15%。特别是钯金市场（印度汽车催化剂需求占全球12%），若贸易受阻将放大供需缺口，纽约钯金期货或重返2000美元上方。历史经验表明，类似规模的贸易冲突往往导致大宗商品波动率指数（如GVZ）上升40%，当前市场尚未充分定价这一风险。