玻璃、多晶硅等品种止跌回升，产业支撑逐步显现
经历"反内卷"行情回调后，玻璃、多晶硅、工业硅、纯碱等品种近日集体止跌回升，市场做多动能正在重新积聚。以玻璃为例，当前沙河地区现货价格企稳在2400元/吨，与期货价差收窄至100元以内，部分深加工企业已开始逢低补库。多晶硅市场更是出现结构性紧张，N型料成交价回升至12万元/吨，较P型料溢价扩大至6000元，反映下游技术迭代需求旺盛。纯碱厂家库存连续两周下降，重碱现货价格在1800元/吨获得强支撑，部分光伏玻璃企业已签订9月长单。这些迹象表明，前期暴跌更多是资金情绪驱动，而非产业基本面恶化。值得注意的是，与焦煤类似，这些品种的供应端仍受政策约束——玻璃行业产能置换新规即将实施，多晶硅能效分级管控持续，纯碱新增产能投放普遍延迟1-2个月，这种供给弹性不足的格局为价格反弹奠定了基础。

成本支撑与需求韧性构成安全边际
深入产业链可见，当前价格水平已触及多数企业的生存底线。玻璃生产燃料成本（石油焦/天然气）占比超40%，当前价格下部分产线开始亏损；多晶硅现金成本普遍在8-9万元/吨，二三线厂商已无利可图。需求端则呈现"传统弱、新兴强"的分化：浮法玻璃受地产拖累，但光伏玻璃日熔量维持8万吨高位；工业硅传统消费（铝合金、有机硅）疲软，但光伏级产品需求同比增长45%。这种结构性差异导致市场出现"优质溢价"——光伏级多晶硅较冶金级价差从2000元扩至5800元，太阳能级工业硅升水幅度达15%。与焦煤逻辑相似，当价格跌至成本线附近，产业资本开始反向操作：玻璃厂家回购仓单，多晶硅龙头暂停低价散单销售，纯碱贸易商抄底远月合约。期货盘面也出现积极信号，玻璃2409合约在2200元/吨出现单日增仓5万手的护盘动作，多晶硅期货持仓量回升至30万手以上。

做多策略需把握节奏与品种分化
参与本轮反弹需注意三个关键维度：一是政策执行力度，重点关注8月下旬玻璃产能置换细则、多晶硅能效核查等政策落地情况；二是库存变化节奏，当前玻璃社会库存环比下降3%，若连续三周去库将确认拐点；三是技术替代进程，N型电池渗透率提升对多晶硅品质要求的变化。具体操作上，激进投资者可关注超跌的纯碱期货，其2409合约对现货贴水200元，存在基差修复空间；稳健投资者宜布局远月合约，如玻璃2501合约目前较现货折价12%，已反映悲观预期。产业客户建议采用"期货+期权"组合，例如多晶硅企业在买入期货同时，卖出执行价14万元的看涨期权以降低持仓成本。需要警惕的风险点是地产链数据的超预期恶化，若8月新开工面积同比再降15%，可能引发新一轮抛售。总体而言，这些品种的反弹持续性将取决于"反内卷"政策与真实需求的共振强度，现阶段更适合波段操作而非趋势押注。